Réglementation de la durabilité et marchés financiers

Anjeza Kadilli Professeure de finance, Co-directrice du CAS en Sustainable Finance, HEG-Genève

Le paysage réglementaire dans le monde

La réglementation en matière de durabilité gagne du terrain, en particulier dans l'Union européenne (UE). Les différentes réglementations sont devenues obligatoires pour un nombre croissant d'entreprises opérant dans l'UE, y compris les PME. Ces divulgations concernent le contrôle de l'offre d'opportunités d'investissement durable et la communication d'informations relatives à l'impact environnemental et social des activités des entreprises. Le Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR, Eurosif, 2021) est un règlement européen - effectif à partir de 2021 - sur la publication d'informations sur le développement durable dans le secteur des services financiers à des fins d'investissement. La Taxonomie de l'UE (Commission européenne, 2020), qui est en vigueur depuis 2022, établit un système de classification des activités commerciales durables sur le plan environnemental. La directive de l'UE Corporate Social Responsibility Directive (CSRD, Commission européenne, 2022), entrée en vigueur en 2023, réglemente les informations sociales et environnementales que les entreprises doivent communiquer.

Aux États-Unis, il n'existe pas d'équivalent de la SFDR en termes de lignes directrices sur l'investissement durable. Toutefois, les grandes institutions financières dont les actifs dépassent 100 milliards USD doivent se conformer aux Principles for Climate-Related Financial Risk Management (Réserve fédérale, 2022) et divulguer des informations sur leurs risques liés au climat. Au Royaume Uni, le Stewardship Code (UKSC, UK Financial Reporting Council, 2020) décrit les meilleures pratiques d'investissement pour les propriétaires et les gestionnaires d'actifs. Le 2006 Companies Act exige des grandes et moyennes entreprises qu'elles publient des informations liées à l'ESG, telles que l'impact environnemental de l'entreprise, les questions sociales et les mesures mises en place.

En Suisse, les banques membres de l'Association suisse des banquiers ont intégré l'autorégulation obligatoire sur les préférences ESG des clients dans le conseil en investissement et la gestion de portefeuille à partir de 2023 (ASB, 2022). De même, l'Association suisse de la gestion d'actifs (AMAS) a imposé à ses membres une autorégulation obligatoire au niveau institutionnel et au niveau des produits à partir de 2023 (AMAS, 2022). En outre, conformément aux lignes directrices de la Task Force on Climate-Related Financial Disclosures (TCFD, 2022), les autorités suisses exigent des moyennes et grandes entreprises suisses qu'elles rendent compte des risques ESG de leurs activités commerciales à partir de 2024 (Conseil fédéral, 2022).

De nombreux pays en développement dans différentes régions ont introduit des réglementations obligatoires en matière de durabilité. Certaines de ces réglementations remontent aux années 2000 (Argentine, Chine, Malaisie) et 2010 (Chili, Hongrie, Inde, Indonésie, Afrique du Sud). La plupart de ces réglementations sont émises par des institutions gouvernementales et exigent la divulgation d'informations relatives aux questions ESG.

Impact sur les résultats financiers et non financiers

La recherche académique démontre que la réglementation en matière de développement durable a un impact significatif sur une série de variables financières et non financières. Parmi les variables financières, l'impact sur les rendements ajustés au risque, le coût du capital, la liquidité et l'investissement sont des faits importants. Les entreprises qui se conforment aux réglementations en matière de développement durable ont en moyenne de meilleurs rendements ajustés au risque, car elles devraient être mieux protégées contre les risques à court et à long terme. Cela signifie également que ces entreprises peuvent se développer davantage et avoir accès à des coûts de financement moins élevés. Leurs actions sont plus liquides et donc plus facilement négociables sur les marchés. Elles réorientent également leurs d'investissements vers des projets plus innovants afin de répondre aux exigences réglementaires, telles que la réduction de leur empreinte carbone.

Les émissions de carbone sont réduites de manière significative par les entreprises tenues de se conformer à la réglementation en matière de développement durable, nombre d'entre elles agissant dès l'annonce de la réglementation. Les émissions de carbone sont également réduites par les entreprises qui anticipent le fait que les exigences réglementaires pourraient leur être étendues. La compréhension, la mise en œuvre et l'adoption de mesures concrètes pour se conformer à la réglementation en matière de développement durable exigent de nouvelles compétences et créent de nouveaux emplois. La réglementation en matière de développement durable a également accéléré la restructuration des chaînes d'approvisionnement, les entreprises recherchant des partenariats responsables.

Développements futurs

L'élaboration et la mise en œuvre de la réglementation en matière de développement durable s'étaleront probablement sur une longue période. En Suisse, l'impact potentiel de l'autorégulation obligatoire des institutions financières par l'Association suisse des banquiers (ASB, 2022) et l'Association suisse de la gestion d'actifs (AMAS, 2022), ainsi que de la réglementation nationale pour les entreprises suisses de plus de 250 employés, basée sur la TCFD, ne s’est pas encore pleinement déployé. L'interconnexion du secteur financier confère à la réglementation européenne obligatoire une dimension mondiale, dont il convient d'évaluer le plein impact. Pour attirer davantage d'investissements dans des projets durables, les marchés émergents ont besoin de meilleurs cadres de durabilité, dont la réglementation est un élément clé.

Pour être plus efficaces, les informations sur la durabilité doivent être complètes et applicables. En outre, les régulateurs devraient chercher à conclure des accords internationaux qui fixent des normes à long terme afin de créer des chaînes d'approvisionnement et des marchés financiers plus durables.

Biographie

Anjeza Kadilli est professeure de finance et co-directrice du Certificat d’études avancés en finance durable (CASSF) à la Haute école de gestion de Genève. Ses recherches portent sur la finance internationale et durable, la macroéconomie et les méthodes quantitatives. Elle a plusieurs années d'expérience en tant qu'économiste senior chez Pictet Asset Management à Genève et à Zurich. Elle est titulaire d'un doctorat en économétrie avec applications en finance de l'Université de Genève. Ses recherches visent à faire le lien entre la recherche académique et les applications pratiques.

Références

• Asset Management Association Switzerland. Autorégulation relative à la transparence et à la publication d'informations par les fortunes collectives se référant à la durabilité, 2022.
• Association suisse des banquiers. Directives pour les prestataires de services financiers relatives à l’intégration des préférences ESG et des risques ESG ainsi qu’à la prévention de l’écoblanchiment dans le conseil en placement et la gestion de fortune, 2022.
• Commission européenne. Taxonomie, 2020.
• Commission européenne. Corporate Social Responsibility Directive (CSRD), 2022.
• Conseil fédéral. Ordonnance sur la publication obligatoire d'informations sur le climat pour les grandes entreprises, 2022.
• Eurosif. Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR), 2021.
• Réserve fédérale. Principles for Climate-related Financial Risk Management, 2022.
• Task Force on Climate-related Financial Disclosures (TCFD), Rapport, 2022.
• UK Financial Reporting Council. UK Stewardship Code, 2020.